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皇明太陽能慘遭ipo失敗 險過冬
 
雖暫未直接涉入黃勝案,但山東這家明星企業還是因納稅猛烈下滑、低溢價拿地、較多行政扶持備受質疑

  誰在拖累誰?

  終止IPO審查已過去半個月,董事長黃鳴依然沉默,隻身飛去了泰國。

  皇明太陽能股份有限公司(以下稱“皇明股份”)6月29日出現在證監會終止IPO審查的名錄中。與此同時,新華社披露了前德州市委書記、山東省副省長黃勝案的新進展,黃勝在經濟等方麵的問題已經基本查明並送檢察機關。

  目前尚無直接證據證明前者因涉案造成上市擱淺,但本報記者獲得的諸多文件、批示與合同顯示,皇明體係近十年確實得益於當地行政資源的扶持,也同樣深陷於此。一位皇明股份高管私下對本報記者說,公司並沒有從德州市政府拿到過多優惠政策,反倒承擔了大量投資義務。

  “主動申請停止審查”仍與其資產結構和主業經營狀況有關。其主業是太陽能光熱、光電等產品和工程的研製銷售,公司銷售數據在近四個季度出現滑坡,鑒於行業普遍被看空,即便上市估值也不會太高。

  外界多視黃鳴為性情中人,他曾自主在微博上表示公司將刊發澄清公告。一位內部人士說,當時公司其實並未想好口徑。十年間這段民企與政府的關係,看上去類似一種資源“置換”,但其中是否合乎法定程序,此時卻為難言之隱。

  上市的要害

  “堅持公司的路線就行了。”7月9日黃鳴召集管理層戰略會議時一再說。參會人士透露,他沒有正麵談論傳言。而這家企業過往的“路線”是什麽?與政府的距離是否恰當?正在飽受外界質疑。

  德州東郊的宋家屯鎮有一座普通民居,1994年黃鳴辭去國企石油研究所副所長職務,他在那裏創立一家冠名為研究所的公司。兩年之後,他又注冊成立皇明集團有限公司。十年之後,黃鳴對外宣布將開辟太陽穀,德州則將自身定位為太陽城。

  現在“研究所”已更名為皇明潔能控股(以下稱“皇明控股”)有限公司,在皇明資產體係中處於頂端,持有擬上市的皇明股份62%的股權,而皇明股份運營核心資產,即當年的皇明集團,2007年經過整體資產轉讓完成,並引進了兩家戰略投資者,分別是鼎暉和高盛的離岸公司。

  十數年的時間,皇明在德州取得了太陽能光熱、光電領域的業績增長,並獲得嚐試清潔能源房地產項目的契機。但就證券發審部門對上市公司的要求看,皇明還需證明“有產業低迷時持續盈利”的能力,以及“在資產結構上更加清晰”。

  本報獲得德州經濟技術開發區稅務部門數據顯示,“皇明集團”今年前5個月納稅比去年同期下滑60%以上,雖有行業平均利潤率在下滑,但這種速度依然驚人。皇明在該開發區國稅局設有繳稅賬戶的實體,應包括皇明股份、皇明控股和皇明地產三家。其中皇明股份係中外合資企業,所得稅與增值稅都應在國稅繳納,另兩家也應繳納增值稅。

  上述皇明高管說,因此前皇明股份在其他區也有繳稅,在搬遷後稅務部門間仍維持了一定比例的“分賬”,該下滑速度與公司財務掌握的情況有差別。但簡單“分賬”應不影響增減速率的計算。上述說法記者未能從稅務部門確認。

  利潤率下滑對上市的影響程度有兩種可能:或是皇明股份預期今年無法實現盈利,無法達到上市要求;或是股東認為如近期上市,詢價時可能無法獲得較好的估值,於原始股東不利。有皇明股份中層對本報記者認可了後一種原因。

  皇明內部傳達的信息是,資產結構是此次終止審查的主因。關鍵在於“非經營性資產比重過大”。在2010年舉辦世界太陽城大會後,大部分會場建築資產轉入了皇明股份,但又由其他關聯公司繳納租金開展運營,因此在皇明股份的財務報表中,“投資性房地產”一項數值劇增。

  2010年底投資性房地產較年初即增加了5.26億元。截至2011年9月末皇明控股的合並控股公司權益的報表顯示,包含皇明股份在內的投資性房地產餘額為5.84億元,占總資產比重為15.73%。這些“投資性房地產”都屬於“非經營性資產”,引發監管層的擔憂。

  皇明股份負責經營所有的光熱項目,堪稱技術研發能力最強的板塊。但公司方麵稱,過大的非經營性資產影響了監管層的判斷,因此對保薦人建議撤下材料。

  外界關注的黃勝一案,目前仍無法明確是否相關。但皇明各公司尚無高層被控製。黃於2011年11月即被宣布雙規,其時皇明已經遞交相關上市申請。1994年至2007年,黃勝一直在德州任市委副書記、市長和市委書記等職,2007年7月升任副省長後,仍多次參與皇明相關活動。

  低溢價拿地

  此後皇明體係最為顯著的變化是,無形資產中土地所有權在不斷擴張,並且,維持了購置時的低價。本報記者調查顯示,這些土地存在兩類情況,一種是先整體規劃圈圍,甚至交由皇明公司使用,再逐步明確權屬繳納出讓金;一種是經過掛牌但未公示,最後成交價較低。前者出現在太陽穀的建設中,後者則是蔚來城項目。

  2006年3月當地會計師對皇明股份前身(皇明太陽能集團有限公司)的一次資產評估顯示,在無形資產項目下,土地賬麵價值(以重置成本法評估)約1086萬元,評估價約為6000餘萬元。

  此後土地使用權資產快速膨脹。目前可查詢到的皇明土地權證包括太陽穀地區的四個地塊,目前的賬麵價值約3.8億元(包括不同時長的折舊攤銷和增值因素,與出讓價格相似);還有2007年入手的蔚來城小區賬麵價值1億的地塊。

  皇明控股2011年末財務數據顯示,尚未開發的土地使用權賬麵值應在2億以下,因而上述部分土地在抵押的同時也進行了開發,未開發完成的部分主要應位於太陽穀。

  上述五個地塊則都在黃勝調任副省長前辦成權證。外界對皇明在土地領域的爭議,即包括其太陽穀地區和蔚來城小區的土地是否價格偏低。本報記者從內部人士處獲悉,太陽穀地區在黃勝任市委書記時已整體規劃,其中為皇明預留有足量的土地(對外宣傳稱3000畝左右),相關土地權證為逐塊辦理。但在權證未明確前,皇明已經染指管理。

  其時有省政府領導也曾到現場主持過辦公會。一位參會人士回憶,政府方麵明確說,皇明獲得了在國土資源部備案的合法權證。但本報記者未能在當地查閱到相關土地出讓記錄。事實上,將大片土地先明確將由某一企業使用,再逐步走法定程序,繳納相關出讓金,可能已涉嫌違規操作。但在以土地優惠吸引投資的經濟開發區,也已屢見不鮮。

  另一種拿地方式是,2009年皇明曾以修建刁李貴村搬遷安置房,零補價置換太陽穀784畝土地。至今年上半年相關土地權證尚未辦理,但皇明稱之已將土地“儲備”。此前有報道以該村村民獲得的搬遷補償計算,得出地價低於平均工業用地價格的結論,該算法未納入皇明建設樓盤的成本。

  但蔚來城小區的土地則明顯價低。皇明在2007年拿下的地塊並無公開成交信息。《德州年鑒》中的文件顯示,發改委在蔚來城項目立項時批複的總投資是3.72億元,總投資包括土地出讓金在內,該小區在一個地塊內分四年四期進行項目建設,公司房地產開發資質至今年也還是暫定狀態。

  立項時報批的建築麵積共約35萬平方米,而該地塊在2009年辦理抵押貸款時,其賬麵價值是1億元,考慮到土地增值因素,原始土地出讓金不會高於1億元,該小區樓麵地價應在290元/平方米以下。

  但還存在其他可能。這筆貸款的到期日是2012年9月19日。而其間蔚來城一期和二期的大部分均逐步獲得商品房預售許可證。如在抵押地塊時,皇明方麵嚴格排除這些土地權益,1億元賬麵價值對應的建築麵積約為13萬平方米,樓麵地價則可能在780元/平方米左右。

  德州市2007年市區基準地價文件顯示,該地段屬二級土地,其設定容積率為1.8的住宅用地基準地價為608元/平方米。考慮到其周邊的商業前景,如進行正常招拍掛,可能會有較高溢價率。

  皇明方麵對該數據沒有回應。有內部人士說,當時執行了招拍掛程序,並且皇明方麵是通過銀行籌集資金。皇明控股的財報附注顯示,為開發該項目,從農業銀行(601288,股吧)獲得一筆1.38億的長期貸款。

  蔚來城一期的售價約6000元/平方米起,二期則已超過10000元/平方米。但運營這個項目的皇明地產財務數據卻顯示,2010年度實現(一期)銷售收入約2.25億元,但當年卻淨虧損778萬元。

  財務報表顯示,上述土地中未開發的部分,其使用權評估價在幾年間上漲迅速。上述五塊土地都已抵押獲取銀行貸款,且都在2012年皇明控股發行中期2億元中期票據後到期。

  去行政“扶植”

  除土地使用權和固定資產外,行政性資源也與這家太陽能企業的主營業務相關。隨著皇明太陽能品牌的發展,德州市逐漸將其視作龍頭企業,在補貼、采購和政策上加以扶植。反向來看,皇明也以投資承辦世界太陽城大會,推動產業整合等方麵予以回報。

  德州市、區政府的支持有兩類:一是製定與皇明緊密聯係的政策,但這在2008年之後更為顯著,黃勝已調任副省長。其中較為直接的關於太陽能推廣應用和建設世界太陽城戰略的文件,都多次提及皇明旗下公司和項目。此外,將皇明項目納入市級重點項目也較多,但這與皇明項目本身投資額較大有關。

  以蔚來城項目為例,德州市將其送至國家建設部和財政部,即獲得了數百萬元的中央可持續資源發展基金的資金支持。世界太陽城大會項目推進中,當地財政局前後提供了近1億元的“補貼”,太陽穀片區作為重點項目立項時的總投資為2億元。

  二是在太陽能產品采購方麵,德州市製定了一係列擴大采購的計劃。譬如,一個名為“5555”的節能計劃,需要大量的采購光伏太陽能路燈,已覆蓋超過50條城市道路。皇明的產品並未形成壟斷,僅是在其中約三分之一的標段中標。

  此外還有諸如“百萬屋頂”和“千村浴室”的項目,通過財政補貼和企業讓利,在居民房屋上安裝太陽能熱水器,這也是皇明的主要產品去庫存化的機會。由於這並非政府直接支付的項目,並未公開招投標信息。

  皇明與政府關係中,最為顯要的案例是2010年的世界太陽城大會,會議籌備計劃了三年。政府補貼資金直接以營業外收入計入皇明的報表。而世界太陽城大會在太陽穀的建設配套,則基本交由皇明承擔,因此形成其日後龐大的非經營性資產。皇明控股在一些政府部門也存在應收賬款。大部分是其購買皇明產品未結清的貨款。

  有皇明內部人士認為,除了企業入駐當地國家級開發區早期曾獲得過一塊以租帶買的1.8萬平方米的廠房用地,甚至並未享受到最新的招商優惠。而在中國世界級會議的場館往往是政府投資。“這確實同時是黃鳴自己想做的事,他希望會議能前所未有的在節能建築中召開。”

  德州原是魯北重要的農業基地,通過近十年發展形成太陽能產業群,據其政府披露的數據,2010年太陽能產業的營收已超過200億元,約為全國市場的10%。近兩年該市又同時啟動了生物資源的產業聚集政策。與過去有所不同的是,外資項目開始占據更多重點項目的份額。

  從今年政府公開招標信息看,相關的采購規模短期不會有顯著擴大。而皇明的銷售業績在去年第四季度也開始下滑。其實,從皇明控股合並後報表中的利潤總額看,下滑已經是近四年一貫的趨勢。

  “皇明的目標並不是完全追求高利潤的公司,否則現在閑置的土地完全可以建造普通住宅。”前述高管說。

  皇明能否實現銷售轉型,都還得仰仗資金的鼻息。公開資料顯示,皇明近年在德州還有超過60億的主業項目投資計劃,目前進度不明。規模13億的IPO融資計劃已折戟,皇明還剩餘11億左右授信額度,並在申請2.5億的企業短期票據融資。截至2011年年末數據,可用於融資的土地使用權賬麵值低於2億元。

 
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